Кредитная экспансия и её границы. Денежно-кредитная политика государства. Кредитная экспансия и рестрикция

Признаки беременности после имплантации эмбриона

Экспансия кредитная — Распространение, интенсивное расширение кредитных сделок и операций банков с целью извлечения прибыли. (Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общ. ред. А.Г. Грязновой.-М., 2002)
Основная цель кредитной экспансии - борьба за наиболее выгодные рынки, источники сырья, сферы приложения капитала. (Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общ. ред. А.Г. Грязновой.-М., 2002)
Кредитная экспансия осуществляется внутри страны посредством воздействия на экономику основными инструментами денежно-кредитной политики центрального банка. Кредитная экспансия включает снижение учетной ставки центрального банка (ставки рефинансирования), снижение процентных ставок по ломбардным кредитам, изменение нормативов обязательных резервов, депонируемых в центральном банке (или их отмену), покупку ценных бумаг на открытом рынке, расширение покупок у коммерческих банков иностранной валюты, снижение процентной ставки по этим операциям, отмену количественных ограничений на кредиты. Создание благоприятных условий для коммерческих банков расширяет возможности для капиталовложений в экономику и способствует наводнению финансового рынка дешевыми платежными средствами. Однако кредитная экспансия не всегда приводит к оживлению экономики. При неблагоприятной конъюнктуре коммерческие банки часто не увеличивают свои вложения в реальный сектор экономики, а используют их на рынке ценных бумаг для приобретения финансовых активов, например, государственных ценных бумаг. В связи с этим стимулирующим моментом в деятельности государства по привлечению дополнительных кредитных ресурсов в экономику является снижение доходности по государственным ценным бумагам. (Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского.-М., 2002)

Но абсолютно никто не предсказывал, насколько большой этот пузырь будет и как долго он продлится. Бедствие варьируется от жилой недвижимости до кредитной карты, автомобиля и деловой собственности. Проблемы в монолитных страховых компаниях, которые традиционно специализировались на инвестировании в муниципальные облигации, но рисковали инвестировать в структурированные и синтетические продукты, также привели к разрыву на рынке муниципальных облигаций.

В течение последних десятилетий Соединенные Штаты пережили несколько крупных финансовых кризисов, таких как международный кредитный кризис в 1980-х годах, а также сбережения и ссуды в 1990-х годах. Однако нынешний кризис имеет совершенно другой характер. Он распространился с одного сегмента рынка на другие, особенно на тех, кто использует структурированные и синтетические инструменты. И открытие, и капитальная база крупных финансовых учреждений были поставлены под сомнение, и двусмысленности, скорее всего, останутся нерешенными в течение длительного времени.

Возникновение банковского кризиса во многом оказывается зависимым от характера кредитной экспансии. Ее виды, на наш взгляд, следует классифицировать следующим образом (табл. 1.2).

Таблица 1.2

Классификация видов кредитной экспансии в зависимости от различных критериев

Критерии классификации Виды кредитной экспансии
1 По источникам расширения За счет реальных накоплений. Фидуциарная экспансия
2 По инструментам осуществления Посредством кредитования. Посредством эмиссии кредитных обязательств (кредитных орудий обращения)
3 По масштабам осуществления На макроуровне. На микроуровне
4 По возможности регулирования Управляемая. Неуправляемая
5 По происхождению используемых ресурсов За счет внутренних ресурсов. За счет внешних заимствований
6 По темпам расширения Умеренная. Ускоренная
7 По последствиям воздействия Позитивная. Разрушительная

Исходными данными в характеристике кредитной экспансии являются источники ее реализации. Здесь выделяются два вида: экспансия, развивающаяся на базе реальных накоплений, и так называемая фидуциарная экспансия. В первом случае речь идет о естественном процессе, когда возникающие свободные ресурсы, отражая реально созданные накопления, аккумулируются кредиторами (банками) и перераспределяются на возвратной основе. Во втором случае кредитная экспансия осуществляется за счет эмитирования долговых инструментов, отражающих лишь будущий доход и не являющихся выражением реальных накоплений. Как показывает практика, именно такая кредитная экспансия, используемая в том числе на спекулятивные цели, порождает «пузыри», требует совершенного механизма регулирования, пристального внимания со стороны государства и соответствующих его регулятивных структур.

Он является автором нескольких бестселлеров, в том числе: «Воздушный шар американского господства», «Гарантии демократии» и «Век неточностей». Он родился в Будапеште и живет в Нью-Йорке. Сайт также полагается на него, чтобы сохранить себя как место мнений вне контролируемых СМИ.

Возможно, это одна из тем, на которой руководство Банка всегда имело четкое и ясное заявление. БНБ подтверждает свою готовность действовать в рамках существующей структуры валютного совета до его полного членства в Европейской системе центральных банков и еврозоны.

Вторая разновидность кредитной экспансии связана с инструментами ее осуществления. Она возникает либо на основе кредитования, либо на основе займа (выпуска облигаций). Как известно, европейская модель инвестирования предпочитает банковскую (кредитную) форму, она возникает на основе расширения кредитного предложения в форме банковского кредита. Это не исключает заимствований кредитных ресурсов в форме выпуска эмитентами долговых обязательств (облигаций). Как показывает практика, второе направление оказывается менее затратным (за пользование кредитом, как это имеет место при кредитовании, заемщику не надо выплачивать ссудный процент). Банковское кредитование в отличие от облигационного займа по своим последствиям менее рискованная форма, так как предоставление ссуды сопровождается банковским анализом кредитоспособности ссудополучателя, чего нет при имитировании облигаций.

БНБ будет придерживаться рамок, определенных ЕС и ЕЦБ, что исключает возможность односторонней еврофикации вступающей страной. Позиция БНБ по членству страны в зоне евро полностью поддерживается правительством и Национальной ассамблеей. Подтверждением этого, помимо вышеупомянутого соглашения между банком и правительством, является принятие к началу года Закона о внесении изменений в Закон о Болгарском национальном банке с полным единодушием.

В результате этого действия были выполнены обязательства, взятые нашей страной в соответствии с «Соглашением» главы 11 «Экономический и валютный союз» о независимости БНБ и запрете прямого финансирования правительства центральным банком. Основной целью банка было переформулировать положения Договора о создании Европейского сообщества и Устава Европейской системы центральных банков и Европейского центрального банка. Эта новая формулировка главной цели не противоречит сохранению правил валютного правления до вступления страны в зону евро.

Кредитная экспансия может затрагивать как экономику в целом, так и отдельные экономические субъекты. Расширение кредитования на макроуровне может не совпадать с трендом развития кредитования отдельных заемщиков. Вполне может случиться так, что при общем расширении кредитования экономики объемы выдаваемых кредитов предприятиям отдельных отраслей могут сокращаться. Такая ситуация довольно ярко наблюдалась в нашей стране, например, в период реформенных преобразований, когда при общем росте кредитов в экономике масштабы кредитования предприятий легкой промышленности существенно сокращались. Известно, что в настоящее время доля кредитов, предоставленных предприятиям легкой промышленности, составляет немногим более 1%, в то время как еще 15 лет назад на долю кредитов предприятиям этой отрасли промышленности приходилось более 11%.

По Закону о внесении изменений в Закон о Национальном банке были внесены изменения в закон, который не следуя прямых переговоров по главе 11 «Экономический и валютный союз» способствовать дальнейшей интеграции БНБ Европейской системы центральных банков и Евросистемы. Это положения о полномочиях центрального банка в борьбе с контрафакцией банкнот и монет. Обозначение БНБ как компетентного учреждения для экспертизы и экспертной оценки болгарских и иностранных банкнот и монет, которые вызывают подозрение, что они не соответствуют действительности или имеют неправильное изменение, имеет два важных последствия.

По возможности регулирования кредитная экспансия может носить как управляемый, так и неуправляемый характер. Не секрет, что кредит в современной российской экономике носит стихийный характер. Государство, в соответствии с выбранной доктриной, не регулирует кредитную деятельность каждого отдельного банка; каждый банк, исходя из объема аккумулируемых им ресурсов и в соответствии со своими интересами и своей кредитной политикой, осуществляет децентрализованное перераспределение капиталов. Это не означает, однако, что в роли регулятора кредитных отношений может выступать только рынок. Задача государства состоит не только в констатации происходящих событий в кредитной сфере, но и в умелом и своевременном предотвращении и нейтрализации возникающих диспропорций. И хотя такое регулирование оказывается, к сожалению, не всегда своевременным, но оно все же осуществляется. Известно, что в период современного финансового экономического кризиса в ряде стран, в том числе в России, государство, регулируя общую экономическую конъюнктуру, оказало банкам значительную кредитную поддержку.

Достижение высокого качества денежного обращения и поддержание достоверности лева в качестве платежной единицы. Создание и поддержание адекватной системы регулирования и контроля за движением денег. Это подразумевает принятие дополнительных обязанностей со стороны коммерческих банков в отношении наличной деятельности на территории страны. Выполнение требований ЕЦБ в отношении качества денег в обращении и качества и безопасности всего процесса выдачи-наличности может быть выполнено только в том случае, если они будут приняты в качестве общей цели банковским сообществом.

Полагаем, что регулирование кредита должно осуществляться не только в критических ситуациях, его целесообразно осуществлять в контексте со структурной, промышленной политикой, в форме макроэкономических пруденциальных требований и нормативов. Кредитная экспансия, на наш взгляд, должна не столько констатировать происходящие явления в экономике, сколько быть управляемым процессом, направленным как на предотвращение перегрева экономики, так и на стимулирование ее устойчивого развития.

БНБ будет продолжать поддерживать углубление финансового посредничества, пытаясь вмешаться в процессы размножения депозитов и расширения кредита только тогда, когда он считает, что существует угроза стабильности финансовой системы. Неожиданным примером в этом отношении стали январские встречи с лидерами крупнейших коммерческих банков, которые управляют 70% кредитного портфеля страны.

На этих встречах БНБ получил представление об адекватности банковских систем управления рисками в области банковского кредитования и получил отзывы о возможном отношении банков к некоторым мерам, предложенным для контроля над расширением кредита. БНБ высоко оценивает рост конкуренции и начало консолидации в банковском секторе, что приведет к повышению эффективности и глубины финансового рынка. Это будет способствовать развитию «здоровой» конкуренции в этом секторе.

Огромную роль в кредитной экспансии играет происхождение используемых ресурсов. В связи с этим целесообразно разделять кредитную экспансию, основанную на национальных (внутренних) и на международных (внешних) ресурсах. Обе эти разновидности кредитных ресурсов, так или иначе, существуют в каждой стране, однако в зависимости от масштабов каждой из них последствия могут быть неодинаковыми. Пример нашей страны свидетельствует о том, что неуправляемое привлечение банками западных кредитов в период экономического подъема и резкое сокращение притока этих кредитов в период кризиса существенно обострили финансовое положение как банков, так и предприятий. При положительном воздействии внешних ресурсов на расширение кредитного предложения внутри страны нельзя не признать их более рискованный характер, требующий от регуляторов адекватных ограничительных мер.

Финансовая стабильность в стране является функцией финансовой стабильности. Финансовые СМИ уверены, что Федеральный резерв принимает решающий шаг на своем пути и не дает сигналов, которые он готовит к ужесточению. Однако Банк Японии ищет потенциальные результаты своих программ количественного смягчения, и Европейский центральный банк говорит о сокращении кредитных стимулов.

В то же время фиксированные доходы продолжают расти. То, что когда-то помогло, снова будет применено - прекращение потока кредита может привести к серьезной проблеме. Несмотря на циркулирующий агрессивный тон, выход из кредитного всплеска с точки зрения расширения кредитования может привести к темпам роста, подобным рецессии, к концу года, и именно поэтому.

Кредитная экспансия по темпам своего расширения может быть умеренной и ускоренной. Умеренная кредитная экспансия следует за темпами экономического роста, ускорение темпов кредитования обгоняет этот рост, вызывая различные последствия.

По последствиям воздействия кредитная экспансия может носить разрушительный или позитивный характер. Преобладающим, к сожалению, является суждение о том, что кредитная экспансия оказывает отрицательное влияние на экономическое развитие. Как это было показано, кредитная экспансия, оказывается, во многом носит созидательный характер, ее отрицательное влияние происходит только в том случае, если нарушаются как границы кредита, так и границы кредитования.

Мы, экономисты, мало знаем о реальном ящике, называемом «экономика»; вместо этого мы, как правило, видим, что происходит из коробки - прибыль, производительность, инфляция и рабочие места, между прочим. Проблема здесь, однако, в том, что мы пытаемся предсказать ход экономики, используя данные, которые фактически следует за теми, которые мы предвидим. Чтобы смягчить это, мы пытаемся взглянуть на то, что фактически управляет экономикой: стоимость денег, а также количество кредитов и энергии.

Цена денег - процентная ставка - основная дисконтированная ставка, которую мы используем. Затем сумма кредита используется для расчета скорости и деловой активности, а энергия зависит от всего, что мы сделали сегодня, поэтому это ключевой компонент и - это экономия.

Кредитная экспансия может оказать весьма продуктивное влияние на экономику. Известно, что в середине XIX в. в мире шло широкое развитие железнодорожного строительства: сеть железных дорог за одно десятилетие в Европе возросла в 2 раза, в Америке в 3,5 раза. В 50-е гг. XIX в. наблюдалось также интенсивное возрастание объемов каменноугольной, металлургической, хлопчатобумажной и других отраслей промышленности. Все это сопровождалось значительным ростом эмиссий ценных бумаг и кредита. Банки как активно выдавали краткосрочные ссуды, так и участвовали в финансировании промышленности.

Интересно, что, несмотря на текущие заголовки и высокие рейтинги акций, существует риск серьезных задержек. В кредитном мониторинге мы говорим о «кредитном импульсе» или чистом изменении займов, разделенных валовым внутренним продуктом. Кредитный импульс привел экономику в течение примерно девяти месяцев.

На этой диаграмме показаны две ключевые особенности кредита; левая сторона показывает огромное усиление кредита в Китае, в то время как правая сторона показывает чистое изменение кредитного потока, которое сдвигается с 3% ВВП до 1%! Другой способ показать это - оглянуться назад. Центральные банки находились под давлением, Федеральная резервная система перестала двигаться, Европейский центральный банк пошел на количественную помощь, а Банк Японии принял новую 10-летнюю фиксированную процентную ставку - это стало огромным положительным кредитным импульсом, как показано выше.

Промышленный подъем в Германии в начале 70-х гг. XIX в. также сопровождался кредитной экспансией, ускорившей экономический рост страны. За один 1871 г. протяженность железных дорог возросла на 2600 км, выплавка стали в 1872 г. по сравнению с 1866 г. увеличилась в 2,7 раза. В этот период росло как число акционерных обществ, так и банков. Только за 1871 — 1872 гг. открылось 99 новых банков, это в 2,5 раза превышало численность кредитных организаций до 1870-х гг.

Затем, в третьем и четвертом кварталах, Китай начал концентрироваться на сокращении и ослаблении окончательного подъема. На напряженность, наблюдаемую в индексе производственной деятельности, не повлияла победа Дональда Трампа, а масштабная кредитная экспансия.

Каждый раз, когда «бился по пути», решение было таким же: больше кредитов. Однако теперь центральные банки готовы решать эту задачу, а в случае с Федеральным резервом и Китайским национальным банком сократить «импульс» - это означает, что без новых реформ или налоговых льгот экономика США и мира значительно замедлит свою деятельность конец этого года.

Промышленность и железнодорожное строительство в США с 1865 по 1873 г. также сопровождались кредитной экспансией. В строительство железных дорог было вложено 1,7 млрд долл., что позволило увеличить железнодорожную сеть за 1869 — 1872 гг. на 24 000 миль. В 1869 — 1974 гг. возникло 350 новых банков, объем учетно-ссудных операций вырос на 35%. В период с 1865 по 1873 г. выплавка чугуна в стране выросла более чем в 3 раза, а стали с 1867 по 1877 г. — почти в 10 раз <1>.

И рецессия, конечно же, представляет собой экстремальный риск, на который влияет модель кредитного расширения через слабый доллар США. Прогноз не слишком мрачный, но следует иметь в виду, что если бы только кредит использовался для стимулирования мировой экономики в течение последних десяти лет, то, возможно, в тот момент, когда три элемента, которые входят в наш черный ящик - деньги, кредит и энергия - начинают меняться, на что мы должны обратить внимание.

Центральные банки делают классическую ошибку, глядя на отстающие экономические данные, настаивая на том, что задержки в инфляции и экономическая активность «преходящи». Мы видим более низкую инфляцию, и мы считаем, что переходный цикл подходит к концу. То, что мы видим, приводит к чрезмерной отдаче от фиксированного дохода и золота, а также к новому риску для акций.

———————————

<1> Трахтенберг И.А. Денежно-кредитные кризисы. М., 1962. С. 304 — 305.

К сожалению, кредитная экспансия нередко сочетается со спекуляцией и последующим падением цены ценных бумаг, что отрицательно сказывается на обеспечении кредита и его возвратности. Известно, что в период денежно-кредитного кризиса в сентябре 1857 г. стоимость акций железнодорожных компаний упала на 28 — 84% <2>.

Это перевод автора с небольшими изменениями. Недавно прочитав книгу Мюррея Ротбарда «Великая депрессия в Соединенных Штатах», параллельно между бурным ростом Соединенных Штатов в 1920-х годах и быстрым ростом Китая возникла также мысль о том, что Китай неизбежно попадет в ближайшее будущее в условиях сильной депрессии, как и в Соединенных Штатах 1930-х годов. Цель этой статьи - утверждать, почему это произойдет. В подтверждение наших рассуждений мы процитируем Ротбарда в пятом издании своей работы на английском языке.

Мы считаем, что эта тема особенно важна для болгарского читателя. Мы представим более общую картину мировой экономической ситуации в текущем десятилетии, а также судьбу доллара, проблему, с которой сталкиваются каждый болгарин, работающий в иностранной валюте. Кроме того, мы предоставим материал и причину, по которой американские философы размышляют о будущем империи США, которая в течение четырех десятилетий находилась в упадке. Тем не менее, эта тема будет рассмотрена более подробно в другом месте, где мы ее оправдаем.

———————————

<2> Там же. С. 301.

Не ограничиваясь краткосрочным кредитованием, активно спекулятивными операциями занимались немецкие и французские банки того времени. Печальной известностью в связи с этим отличался знаменитый по тем временам французский банк «КредиМобилье», который активно выдавал ссуды под ценные бумаги, спекулировал ими, разместил во Франции, Англии, Германии и Швейцарии 350 тыс. железнодорожных облигаций на сумму 100 млн франков, а английский Нортумберлендский банк выдал кредит одной железнодорожной компании в сумме 1 млн фунт. стерл. при его собственном капитале только в размере 600 тыс. фунт. стерл. Перед кризисом 1847 г. широкое развитие в Германии, Англии и других странах получили «дутые» векселя на подставных лиц, которые в последующем могли быть учтены банками. Предоставив кредит под «дутые» ценные бумаги (векселя, акции и пр.), банки расширяли свои кредитные возможности; средства зачислялись на счет ссудополучателей, в том числе подставных лиц, которые могли ими использоваться, пополняя в форме мнимых депозитов массу денежных средств, отражающих не свободные денежные ресурсы, а оторванные от реальной стоимости денежные знаки, весьма неустойчивые по своим ценам. Неоправданное расширение масштабов кредитования при напряжении в экономике неизбежно приводило к потере стоимости кредитных обязательств и дефолтам банковского кредита, к банкротству владельцев (в том числе банков) обесценивавшихся акций и других ценных бумаг.

Прежде чем мы продолжим, мы рекомендовали бы продвинутым читателям и профессиональным экономистам найти книгу и внимательно ее прочитать. Прежде всего, этот текст очень приятный и поучительный, и остроумный стиль Ротбарда делает его настоящим удовольствием для чтения. Более того, в первой части книги подробно излагается теория экономических циклов, которая неизбежна для понимания расширения кредита и вечной необходимости логического последующего краха.

Чтобы установить параллель, нам нужен исторический взгляд на принципиальную связь между доминирующей мировой державой и растущим экономическим гигантом. В 1920-х годах Великобритания была доминирующей державой в мире, а Соединенные Штаты стали экономическим гигантом. Сегодня Соединенные Штаты являются доминирующей силой в мире, и Китай становится экономическим гигантом. Продолжая свои сравнения, в 1920-х годах Британия уже в упадке, причем военные расходы значительно превышают потенциал ее экономики.

Вряд ли можно назвать кредитной экспансией и то, что принято называть кредитным бумом. Кредитный бум — это, конечно же, расширение кредитования, однако по своей характеристике, целевой ориентации и экономическим последствиям он существенно отличается от кредитной экспансии.

Кредитная экспансия — это в известном смысле стратегический маневр кредитора, затрагивающий его долгосрочные планы. Кредитный бум — это скорее тактическая мера, оперативный шаг в развитии кредитных услуг.

У кредитной экспансии более широкие цели. Как отмечалось, кредитная экспансия направлена на расширение сферы влияния, овладение новыми возможностями, рынками, завоевание новых позиций, в том числе в конкурентной среде. У кредитного бума более локальные цели — не отстать от других, пользуясь сложившейся ситуацией, получить большую прибыль.

Немаловажным отличием является и то, что кредитная экспансия, как отмечалось, выражает процесс постоянного развития в пределах экономического цикла. Кредитный бум как расширение кредитования — это всего лишь эпизод в кредитной деятельности, чаще связан с массовым, ажиотажным выходом банков на кредитный рынок, отражает «стадный» рефлекс, напоминает предпраздничную распродажу, сейл, ажиотаж покупателей, желающих приобрести товар по более низкой цене.

В известном смысле кредитный бум напоминает некую приходящую моду. Как правило, он связан с расширением определенного направления развития банковской деятельности, расширением кредитования определенных типов заемщиков или видов кредита, когда прежние традиционные сферы его функционирования в основном остаются неизменными. Кредитный бум часто выступает как кульминация (критическая точка) подъема одного из направлений расширения кредитования.

Появление кредитного бума, как правило, связано с избытком ссудного капитала, ищущего выгодное проявление, обслуживанием спекулятивных тенденций (например, операций на рынке недвижимости, потребительского кредитования).

Кредитный бум как локальный всплеск нередко характеризует избыточное наращивание кредитования, экстенсивное насыщение кредита, которое в последующем приводит к разному падению его объемов, вызывая снижение финансовой устойчивости как заемщиков, так и самих банков-кредиторов.

Исследования американских авторов Э.Г. Мендоза и М.Е. Терронеса свидетельствуют о том, что средняя продолжительность кредитного бума, конечно, измеряется не несколькими днями, а составляет 6 — 7 лет. Данное обстоятельство позволило им определить кредитный бум «как эпизод, в котором рост кредита частному сектору превышает обычное расширение кредита в течение экономического цикла» <1>. По мнению других авторов, средняя продолжительность одного кредитного бума, как правило, составляет 3,5 года, иногда от двух до пяти лет <2>.

———————————

<1> An Anatomy of Credit Booms: Evidence from Marco Aggregates and Firm Level Data, Enrique G. Mendoza and Marco E. Terrones (IMF). 2008. P. 5, 7.

<2> World Economic Outlook. Advancing Structural Reforms. April 2004. P. 152.

В любом случае совершенно очевидно, что кредитная экспансия выражает постоянный процесс, долгосрочный тренд в расширении кредита, в то время как кредитный бум — лишь эпизодический процесс, охватывающий относительно короткий исторический период в кредитной деятельности.

Сравнивая кредитную экспансию и кредитный бум, нельзя не обратить внимание и на то, что кредитная экспансия проявляет себя как на внутреннем, так и на внешнем рынке, в то время как кредитный бум связан преимущественно с внутренним движением ссудных капиталов.

Кредитную экспансию вряд ли имеет смысл отождествлять с обычным ускорением масштабов кредита. Ускорение роста кредита (темп роста) в период кредитной экспансии может возникать многократно, это ускорение далеко не всегда при этом можно охарактеризовать как кредитный бум. «Кредитная экспансия, — отмечают исследователи, — встречается гораздо реже, чем эпизоды быстрого роста кредита. Так, по данным анализа 28 развивающихся экономик на протяжении периода 1970 — 2002 гг. только всех эпизодов быстрого роста кредита являлись кредитным бумом» <1>.

———————————

<1> World Economic Outlook. Advancing Structural Reforms. April 2004. P. 151.

Кредитные бумы вызываются как макро-, так и микроэкономическими условиями. Исследования показывают, что кредитные бумы <2>:

— связаны с циклическим подъемом;

— связаны с быстрым увеличением и последующим падением в цене неторгуемых товаров и услуг (т.е. потребляемых внутри страны и не участвующих в международной торговле) относительно торгуемых;

— сопровождаются увеличением реального обменного курса с последующим резким спадом;

— в 70% совпадают с потребительским и инвестиционным бумом (вероятность совпадения с производственным бумом ниже и составляет менее 50%);

— обусловлены предшествующим значительным притоком капитала (в более чем половине случаев);

— вероятность кредитных бумов в развитых странах чаще связана с повышением производительности труда, нежели со значительным притоком капитала. (По данным других исследований, 40% кредитных бумов связаны с ростом производительности труда и 33% — с внутренними финансовыми реформами.)

———————————

<2> Там же.

Влияние притока капиталов на возникновение кредитных бумов подтверждается и данными других исследований по девяти новым странам — членам ЕС (Болгарии, Чешской Республике, Эстонии, Венгрии, Латвии, Литве, Польше, Румынии и Словакии). Анализ показал, что <3>:

— в течение глобального бума 2003 — 2007 гг. в этих странах наблюдался значительный приток капитала, в среднем приток капитала и ВВП составил 107%, что в 3 раза больше этого показателя в странах азиатско-тихоокеанского региона перед азиатским кризисом (38% по отношению к ВВП в 1992 г.);

— приток капиталов в эти страны значительно превышал средний приток капитала на развивающихся рынках всего мира. Об этом, в частности, свидетельствует табл. 1.3.

———————————

<3> The Credit Boom in the EU New Member States: Bad Luck or Bad Policies? Prepared by Bas B. Bakker and Anne-Marie Gulde. IMF Working Paper. European Department. May 2010.

Таблица 1.3

Чистый приток капитала: девять стран ЕС и все развивающиеся рынки

Показатель Год
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
EU-9 6,4 7,1 8,7 8,1 11,6 8,4 1,5
ALL EMCS 2,0 2,1 2,1 1,6 3,8 0,4 -0,2

Среди макроэкономических факторов, воздействующих на образование кредитных бумов, можно также выделить финансовую либерализацию. Упомянутые исследования Международного валютного фонда по 2709 кредитам, выданным в период 2000 — 2006 гг., показали <1>, что:

— удельный вес просроченных кредитов увеличивался быстрее при росте количества и сумм предоставляемых ссуд;

— быстрый рост субстандартных ипотечных кредитов наблюдался на фоне сокращения доли отказов в их выдаче и увеличения отношения размера кредита к цене залога;

— периоды кредитного бума сопровождаются более либеральным подходом к обеспечению ссуд.

———————————

<1> IMF Working Paper. Credit Booms and Lending Standarts: Evidence from the Suprime Mortgage Market. Prepared by Giovanni Dell’Ariccia, Denis Igan and Luc Laeven. April 2007.

Испанские исследования показывают, что ускорение роста кредитов на 1% в долгосрочном плане увеличивает долю проблемных кредитов на 0,7%, а вероятность дефолта по портфелю через три года после выдачи ссуд возрастает на 0,13% <2>.

———————————

<2> Credit cycles, credit risk and prudential regulation: Gabriel Jimenez y Jesus Saurina. Banco de Espana. Dokumentos de Tabajo. N 0531. 2005.

Последствия кредитных бумов могут быть самыми разнообразными.

Либерализация в процессе организации кредитования, по свидетельству специалистов Международного валютного фонда, часто связана с ускоренным ростом цен на жилье, заметно проявлялась при вхождении на кредитный рынок новых денежно-кредитных игроков (банков) и усилении при этом межбанковской конкуренции. В погоне за клиентами и объемами кредитов банки часто не утруждали себя кредитным анализом, не предъявляли должных требований к кредитной документации, что впоследствии оборачивалось невозвратом ссуд <1>. Стандарты кредитования снижались и в тех случаях, в тех регионах, где осуществлялась продажа долгов третьим лицам (возникала секьюритизация) <2>.

———————————

<1> IMF Working Paper. April 2008.

<2> Там же.

Финансовая либерализация является вторым по значимости фактором, сопровождающим кредитный бум. На нее приходится 1/6 случаев образования кредитных бумов.

Публикации по теме